导语：霍尔木兹海峡封锁已从地缘风险升级为实质性供应冲击。WTI周涨幅11%站上105美元，Brent突破109美元。然而本轮油价暴涨并未带动下游化工品同步跟涨——卓创监测的109个化工产品中80个下跌，占比73.4%，成本传导链条出现明显断裂。
一、原油市场：霍尔木兹封锁从预期变为现实
过去一周国际油价经历了本轮地缘危机以来最凌厉的上涨。WTI 6月合约从周一约98美元攀升至周五收盘105.66美元/桶，单日涨幅4.44%，全周累计上涨约11%；Brent 7月合约收于109.24美元/桶，单日涨幅3.33%，周涨幅8.1%。
核心价格数据
| 品种 | 5月15日收盘 | 单日涨跌 | 月涨幅 | 年同比 |
|---|---|---|---|---|
| WTI原油 6月合约 | 105.66 美元/桶 | +4.44% | +11.59% | +70.50% |
| Brent原油 7月合约 | 109.24 美元/桶 | +3.33% | +9.91% | +67.01% |
供应断链分析
- 霍尔木兹海峡实际封锁：油轮通行量极低，冲突爆发以来仅少数船只成功驶离波斯湾，全球约20%的石油贸易通道实质性中断
- IEA预警升级：国际能源署明确警告，即使下月冲突停火，油市10月前仍将面临严重供不应求
- 库存持续紧缩：全球石油库存连续多周下降，浮仓库存几近消耗殆尽
- 地缘博弈复杂化：特朗普释放混合信号，先称"美国不需要霍尔木兹开放"，后与***联合表态"希望海峡开放"
从定价逻辑看，当前油市焦点已从"会不会断供"转向"断供会持续多久"。若霍尔木兹封锁延续至三季度，油价中枢可能进一步上移至WTI 110-120美元区间。
二、化工品市场：73%产品下跌，成本传导严重受阻
卓创资讯最新周报（5月8日-14日）显示，在监测的109个化工产品中，仅19个上涨，10个持稳，80个下跌，占比73.39%。
跌幅前列
| 品种 | 周跌幅 | 下跌逻辑 |
|---|---|---|
| 液氯 | -28.57% | 下游需求急剧萎缩 |
| 软泡PPG（聚醚多元醇） | -14.29% | 聚氨酯终端需求疲弱 |
| 环氧丙烷 | -10.00% | 成本传导失败，企业降价出货 |
逆势上涨品种
| 品种 | 周涨幅 | 支撑因素 |
|---|---|---|
| 甲苯 | +5.34% | 调油需求+进口缩量 |
| 二乙二醇 | +4.91% | 聚酯链成本支撑 |
| 电石 | +4.35% | 供应收缩+限产 |
本周化工品下跌的三个"重灾区"——软泡PPG、环氧丙烷恰恰是塑料/聚氨酯产业链的核心中间体。即便在油价飙升背景下，终端需求的疲软仍主导了化工品定价。
三、成本传导链条断裂的深层原因
- 炼厂利润压缩：原油价格暴涨但成品油调价存在时滞，炼厂加工利润持续收窄，部分出现负利润
- 石化企业被动跟涨受限：下游工厂对高价原料抵触强烈，以PE为例，5月检修减少、国产供应增加，涨价难以落地
- 终端消费承压：4月美国CPI同比+3.8%，国内PPI持续高位，制造业利润空间被压缩
四、后市研判
原油：短期霍尔木兹封锁未有缓和迹象，WTI下周有望挑战108-110美元。若美伊在G7前后达成临时停火，油价可能快速回落至95-100美元。
化工品："成本支撑 vs 需求压制"博弈延续。淄博化工价格指数降至864.08（-0.9），产业链整体景气度低迷。
塑料原料：PE、PVC等短期内难有趋势性行情，维持区间震荡。关注成本端原油走势带来的阶段性机会，警惕需求持续疲弱导致的"成本塌陷"风险。
